近期债券市场受到了央行定向宽松政策的推动,收益率普遍下行,其中10年期AA+企利率更是由前期的高点7.21%下行到了目前的5.85%。与此同时,虽然A类份额的隐含收益率也有下行,但是他们的下行幅度并不高。我们认为:目前A类份额投资正当时。
分级基金A类份额的隐含收益率刻画的是A类份额作为“永续债”给投资者所能提供的年化回报率。实际上,A类份额存在“向上不定期折算”和“向下不定期折算”机制,它的实际期限远远低于永续债。根据我们的蒙特卡洛模拟,对于新上市交易的A类份额,它的实际期限大约在7年左右。
为了便于比较,投资者常常将A类份额的隐含收益率和10年期AA+企收益率进行比较。实际上,A类份额和AA+企还存在一些不同:(1)A类份额的“息票”不用缴税;(2)A类份额具有“刚性兑付”特征。(3)A类份额暂不可质押等等。
从A类份额的隐含收益率和10年期AA+企收益率的利差来看,目前它们的利差为90BP,创2013年以来的新高,具有明显的相对优势。就算按照前期的基准10年AA企,A类份额隐含收益率也高于该基准的21BP左右,这就是说:就算不考虑质押回购预期,A类份额也具有较高的投资价值。
究其原因,我们认为:从8月份以来,由于A股市场的结构性走强,部分分级基金出现了整体溢价,使得他们的场内流通份额激增,了A类份额的价格,抬升了A类份额的隐含收益率。从部分场内流通份额减少的A类份额来看,他们的隐含收益率明显偏低。在他们场内流通份额平稳之后,这些A类份额存在价值修复的动力。
A类份额是一款“结构化债券”,债券市场未来的走势仍然是影响A类份额的重要因素。我们认为:在明年之前继续看好债券市场的投资机会。这就是说:未来债券利率变动并不会对A类份额形成利空,继续看好A类份额的配价值。
综合来看,我们投资者关注:信诚金融A、富工A、申万证券A、申万军工A等产品。正文已结束，您可以按alt+4进行评论
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