受新冠疫情大流行病引发的担忧，大规模的财政和货币反应以及负的实际利率，我们再次听到并阅读了投资者蜂拥购买黄金作为避险和/或通胀对冲的故事。截至2020年8月15日，中阳环球统计的SPDR Gold Shares（GLD）ETF管理的资产超过780亿美元。负的实际利率很重要，因为，正如你在下表中所看到的，在历史上，实际利率和金价之间一直存在负相关关系。
考虑到目前的情况，我们从投资者和顾问那里得到了很多关于是否投资黄金的问题，这一点也不奇怪。正如你在下表中所看到的，最近黄金的上涨使得它的实际交易水平达到历史最高水平。 就未来回报而言，黄金的实际价格有多重要？中阳环球发现，与实际通胀率相比，黄金的实际价格是未来名义和实际黄金回报率更重要的驱动力。有鉴于此，现在是购买黄金的好时机吗？
首先，自1975年以来，在人们对未来价格高通胀的担忧加剧的时期，实际金价一直处于高位，最近的上涨导致黄金的实际（经通胀调整后）价格目前约为1980年1月和2011年8月的两倍，而这两个时期正是投资者担心通胀的时期风险，在1980年1月和2011年8月的实际价格达到峰值后的五年，黄金的名义（实际）价格分别下跌了55%（67%）和28%（33%）。底线是“实际黄金价格高企之后，实际黄金回报率通常很低。在五年的时间范围内，黄金的表现几乎完全由黄金的实际价格变化来解释。 根据这一发现，无论时间范围如何，黄金名义价格的波动可能仍将主要由黄金的实际价格推动，而不是通胀。鉴于这种关系，市场对未来通胀的预测是什么？我们可以从盈亏平衡通胀率中看到这一点——10年期名义国债收益率与10年期国债贴息利率之间的差额。截至2020年8月15日，这一比例约为1.7%。
梦到钱包丢了
今天黄金的高实际价格表明，黄金是一种昂贵的通胀对冲工具，预期实际回报率很低。如果黄金在1980年和2011年没有励通胀恐惧，为什么现在就应该励通胀恐惧呢？不过，黄金所有权的ETF金融化可能会带来一段非繁荣时期，估值高出40%。
黄金价格的变动对未来的通胀毫无用处。然而，在1980年和2011年，实际金价居高不下，这与人们普遍认为未来通胀将显著的观点不谋而合。那些被广泛接受的观点最终是错误的。也许这一次不同了，新冠疫情的一个经济遗产将是十年的高通胀。正如1980年和2011年一样，对未来高通胀的预期已经在黄金价格中形成。未来十年黄金价格的走势将主要取决于黄金实际价格的走势。如果太多的资金追逐的黄金太少，那么黄金ETF持有量增长越多，黄金的实际价格可能会上涨得越高。中阳环球希望，希望上述和分析能让你做出明智的决定，决定是否要将黄金配置纳入投资组合。
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