谢霆锋背后的故事中融汇信期货总经理助理张雄昨日接受中国证券报记者采访时表示，由于经济长期转向消费主导，科技创新是中国的必然出，继续战略性看好大消费龙头和科技创新龙头公司，受益于经济企稳的一些周期股也有阶段机会。
中国证券报：当前宏观充满不确定性，结合股票、债券、大商品等领域来分析，2020年进行大类资产配置，有哪些规律可循？
张雄：第一，大的宏观配置仍基本符合类似美林投资时钟模型，目前大概处于短周期衰退末期，伴随阶段性类滞胀，这时候股票、债券往往缺少整体趋势性机会。可适当配置货币类工具，随着通胀见顶、利率下行，债券和股票的机会将会增加。
第二，资产配置还受到政策和经济组合的影响，在衰退末期，往往会加强逆周期调节，通过货币、财政或产业政策来稳增长、防风险，这将增加股票、商品的机会。
第三，不同利率的轮动对大类资产配置也起到关键作用，利率下行次序一般是货币、债券、贷款、非标和民间借贷。利率中长期仍有较大下行空间，短周期来讲，目前处于债券利率下行的末期，系统性机会减少，而贷款利率降低正在上，对实体经济和股票投资正在逐步变得有利。
还有其他资产配置相关的规律，所有的都有其长处和局限，我们力求融合各类主要规律的优势，进行更有效的宏观配置。
具体来看，在大类资产配置方面，目前债市、股市短期缺少整体趋势性机会，但中长期看好债市，待通胀见顶和货币政策空间打开，迎来更舒适的中长期配置机会；股市看多大消费+科技创新，整体指数性机会紧跟宏观形势。
债市投资思方面，防御阶段主投货币类工具，积累收益，构建安全垫；进攻阶段拉长组合久期，分享上涨收益，加仓流动性好的政策性金融债。
股市投资思方面，整体而言下跌无空间，上涨等时机，ROE水平改善、低估值、低证券化率、转型需求和政策支持使得中长期空间较大；投资方向上，结合中国经济长期发展趋势、对日本市场发展经验的借鉴以及参考过往类滞胀、通胀消退、利率下行阶段的市场表现，围绕大消费+大科技进行战略配置。
张雄：整体来看，目前全球处于第五康波的衰退到萧条期，表现为突破性科技创新活动相对不活跃、产能过剩、经济增长较为低迷等。主要原因是：全球性的人口老龄化、突破性科技进步放缓、康波周期衰退约束、世界贸易减速等。
从利率来看，全球进入新一轮量化宽松及利率下行周期。利率下行有人口、科技、生产率、增长、通胀、去杠杆等因素。全球低利率加上经济L型、去杠杆，是中国未来利率中枢可望下行的重要条件。
长期看，核心资产的行情仍然会持续，因为长期经济前景仍然不明朗，经济增速仍趋下行，存量经济时代行业龙头市场占有率持续提高、盈利能力增强。
我们系统研究了美国上个世纪70年代和90年代两次漂亮50行情的经验，得出的结论是：美国漂亮50诞生的背景是：低通胀、高增长、宽货币（对比A股的近三年的核心资产行情）。美国漂亮50破裂的背景是：高通胀、收货币、经济减速。对比美国2次漂亮50行情发现：A股目前和破裂前非常像似，即高通胀、经济减速。
美国第一次是出现漂亮50行情是1970年-1973年初，当时的经济状况是高增长、低通胀。美股经历了60年代爆炒电子股后暴跌，金本位破产，美国大规模印刷钞票叠加减税，经济短暂繁荣，漂亮50大盘股牛市：IBM、施乐、雅芳、柯达、麦当劳、宝丽莱、迪士尼等，市盈率炒到80倍，非常像当前A股的漂亮50行情。
漂亮50抱团破裂：通胀+加息。1973年石油危机，中东战争，油价翻三倍，CPI升至1974年的11%，美联储加息。从1973到-1979年的大熊市里，漂亮50整体下跌了23%，跑输市场15%。市场风格从大盘转向了估值更便宜的中盘股。
以史为鉴，随着通胀上行，核心资产出现阶段性回调可能性大，这是一个买入机会。在核心资产阶段调整时，一些细分领域高增长、低估值的中盘股表现很可能会好一些。
由于经济长期转向消费主导，科技创新是中国的必然出，我们战略性看好大消费龙头和科技创新龙头公司。此外，受益于经济企稳的一些周期股也有阶段机会。